昨日，这家公司市值蒸发千亿！华尔街这样为其指明出路……

日期：2019/5/11

据《华尔街日报》报道，制药商百健和卫材周四发布公告，他们将结束阿尔茨海默综合症（老年痴呆症）药物aducanumab的两个后期试验。而此前，来自高盛的分析师曾一度预测，aducanumab的销售额可能达到120亿美元。

当天，百健市值跌去了近180亿美元。

该公告称，一个独立委员会发现aducanumab的试验不太可能达到其主要终点，停止研究的建议也并非基于安全问题。

该公告对百健股价造成了严重影响，其股价在午盘交易中下跌近30%至227.82美元，这是自2005年2月以来的最大降幅，当时百健股价下跌近43%。

叩不开的千亿市场

“这一令人失望的消息证实了治疗阿尔茨海默症的复杂性以及进一步推进神经科学知识的必要性，”百健首席执行官Michel Vounatsos在声明中表示。“我们非常感谢所有阿尔茨海默症患者，他们的家人和参与试验的研究人员，并为这项研究做出了巨大贡献。”

“我们预计百健的股价将在这个负面新闻中下跌至240-260美元，我们无法找到任何有助于股价回升至300美元以上的催化剂，”Leerink Partners生物技术领域高级分析师Geoffrey Porges在一份报告中称。

作为全球最大的生物技术公司之一，百健的市值达到630亿美元。

此前业界也有对aducanumab的高预期，高盛分析师曾一度预测该药物的销售额可能达到120亿美元。而这一预测，基于全球四千余万阿尔茨海默症患者以及目前药物的局限性。

阿尔茨海默药物研发，已让不少国际巨头折戟沉沙，例如罗氏、辉瑞。

辉瑞去年表示，将停止研发新的阿尔茨海默氏综合症和帕金森病药物，并将裁减300名从事这项研究的员工；礼来和阿斯利康也在去年结束了两项针对lanabecestat的试验；2017年，Axovant表示，其实验性药物intepirdine未能改善阿尔茨海默病患者的记忆力和学习能力。

而对于多发性硬化症领域的巨头进入阿尔茨海默症领域，CNBC表示，虽然百健仍然是治疗多发性硬化症的关键性企业，但竞争加剧迫使总部位于麻省的这家公司进入了阿尔茨海默症等新领域。

百健和卫材从2017年10月开始合作研究治疗早期阿尔茨海默症的药物。但昨日，这一进展也如同其他巨头一样，戛然而止。

转型遇挫

目前，多发性硬化症产品是百健的中流砥柱，2018年为百健贡献了86.17亿美元销售额，占2018年全年收入135亿美元的64%。

但其多发性硬化症业务目前在萎缩，2018年销售额较2017年下降了4%。百健销售额最高的Tecfidera被认为业绩已经到达天花板，2018年销售42.74亿美元，只增长了1%，两个主要干扰素产品销售额下降10%左右，也被认为将继续衰退。

百健目前的增长动力主要来源于其明星单品Spinraza，这种治疗骨髓性肌萎缩症（SMA）的药物正在迅速崛起，成长为百健新的业绩增长点，2018年销售额增加近一倍，达到17亿美元，有效缓解了多发性硬化症业务压力。此外，百健的一款生物类似药也实现了两位数增长。

百健专注中枢神经领域，同时在转变以多发性硬化症单一业务驱动的模式，正在转向多发性硬化症+SMA+生物类似药的多业务驱动。

但倒在难以叩开的阿尔茨海默领域，使得市场弥漫对这家公司的悲观情绪，一日之间，百健被抹去了愈千亿人民币的市值。

出路：并购！

“我们认为这是百健研发管道的变革性失败，”RBC Capital Markets的分析师Brian Abrahams在一份研究报告中写道。

CNBC援引华尔街分析师观点，认为在失去来自阿尔茨海默症潜在收入的境况下，百健的增长前景不佳，因为其核心药品Tecfidera面临专利问题，以及Spinraza将面临潜在的竞争。

Brian Abrahams将百健的目标价格降至每股240美元，他表示由于百健的投资者错失了一个潜在的生物制药领域重磅产品，因此长期看来这一价格可能进一步下滑。Leerink Partners的Geoffrey Porges在给客户的一份报告中也写道：“我们找不到任何有助于股价回升至300美元以上的近期催化剂。”

“他们需要做并购。”来自华尔街著名投资银行Jefferies的Michael Yee给出其简洁的评估。他认为，虽然百健拥有其他资产，但Tecfidera很快就会陷入困境，Tecfidera专利有60%-70%的概率陷入麻烦，对于目前的处境，百健必须积极并购。

而持这种观点的分析师不止一个。

古根海姆证券分析师Yatin Suneja也表示，百健应该开始考虑在中枢神经系统领域的并购机会。

“他们现在需要停止浪费或停止在阿尔茨海默症上的投资，”Yatin Suneja说。

Yatin Suneja表示，百健拥有约420亿美元的融资能力，应该开始关注该领域的其他公司，如Sage Therapeutics Inc，GW Pharmaceuticals和Zogenix Inc.。